Non esiste una strategia che sia più probabile di farvi guadagnare più di un’altra. Tuttavia, ci sono alcune condizioni e contesti in cui alcune strategie hanno maggiori probabilità di prosperare. In questo capitolo, verranno esaminate le condizioni e le strategie di entrambi gli approcci di investimento, il value investing e il growth investing.
Per comprendere il value investing, è impossibile non fare riferimento a due figure chiave: Warren Buffett e Benjamin Graham. Buffett, uno dei più grandi investitori della storia, attribuisce gran parte del suo successo alla lettura di un solo libro all’età di 20 anni, “L’investitore intelligente” di Benjamin Graham, spesso chiamato il padre del value investing. Graham pubblicò il suo libro nel 1949, incentrato su un tema principale: la ricerca di azioni sottovalutate ma in grado di generare guadagni a lungo termine.
Per capire cosa si intende per “sottovalutate”, bisogna fare un confronto con le azioni di crescita (growth stocks). Con entrambi gli approcci, si fanno delle ipotesi sul futuro, ma per quanto riguarda la valutazione, nel value investing si valuta il presente, mentre nel growth investing si sconta il futuro.
La tecnica di valutazione più comune nel value investing è una derivazione del rapporto prezzo-valore contabile (price-to-book value). Il prezzo è semplicemente il prezzo attuale dell’azione. Il valore contabile, invece, deriva da un calcolo matematico che corrisponde approssimativamente agli attivi totali meno le passività totali, ovvero la quota di capitale degli azionisti, nota anche come valore netto di realizzo (net asset value o NAV).
Quindi, se il prezzo è ben al di sopra del valore contabile per azione, il mercato sta dicendo che l’azienda sta generando buoni profitti e gli investitori sono fiduciosi che continuerà a farlo. Ma qual è il giusto rapporto prezzo-valore contabile per un’azione? Per un value investor, questa è la domanda fondamentale. In sintesi, il value investing consiste nell’acquistare azioni di aziende economiche, redditizie e con buone prospettive a lungo termine, e mantenerle nel proprio portafoglio.
Tuttavia, nella realtà, al di fuori delle grandi crisi, raramente il mercato trascura un’azienda con fondamentali apparentemente solidi. Spesso, un’azione è economica per un motivo, e il value investing richiede un certo grado di spirito controcorrente per sostenere un’idea che va contro il consenso generale. È fondamentale capire perché un’azienda è caduta in disgrazia, che può essere dovuto a fondamentali micro o macro, e individuare un catalizzatore sottovalutato per un cambiamento.
Un altro concetto fondamentale nel value investing è il cosiddetto “margine di sicurezza”. Acquistando un’azione a una valutazione molto bassa, idealmente al di sotto del valore contabile, lo sconto offre una sorta di cuscino mentre si attende il miglioramento dei fondamentali. In termini molto semplici, Benjamin Graham paragonava questo concetto all’acquisto di 1 dollaro per 50 centesimi. Anche Buffett ha spesso citato questo principio come la pietra angolare del suo investimento.
Un altro elemento importante nel value investing sono i “moat”, ovvero vantaggi durevoli che rendono un’azienda meno vulnerabile alle minacce della concorrenza. Essi contribuiscono ad aumentare il margine di sicurezza nel possedere un’azione, come ad esempio i brevetti o il riconoscimento del marchio, come nel caso di Coca-Cola o Disney. Questo concetto si avvicina allo stile di investimento “quality”, che verrà discusso in seguito.
Per quanto riguarda il growth investing, come suggerisce il nome, si tratta di investire in aziende in rapida crescita. A differenza del value investing, nel growth investing si guardano agli utili di anni futuri. In sostanza, non importa quanto valga un’azienda sulla base del valore contabile o degli utili attuali, ciò che conta è quanto l’azienda varrà tra cinque o dieci anni, scontando poi tale valore al presente.
È importante notare che le azioni di crescita sono considerate “attività di lunga durata” e sono molto sensibili alle variazioni dei tassi di interesse, proprio come un’obbligazione a lunga scadenza il cui valore è principalmente derivato dal futuro lontano. Questo perché gli investitori valutano queste aziende in base alle previsioni di crescita molto distanti nel tempo, e anche una modesta variazione di queste variabili può avere un impatto significativo sul calcolo del valore attuale quando composto per molti anni.
Durante periodi di tassi di interesse in calo, come nel decennio successivo alla grande crisi finanziaria, le azioni di crescita hanno avuto un’impennata e hanno ampiamente superato quelle di valore. Tuttavia, bisogna tenere a mente che durante periodi di inflazione e tassi di interesse crescenti, le azioni di crescita possono apparire più costose.
Nel valutare le azioni di crescita, la storia dell’azienda diventa una parte fondamentale della valutazione tanto quanto qualsiasi altro elemento. Ci sono casi in cui il valore viene ignorato perché la prospettiva di crescita è così positiva. Ad esempio, durante la pandemia del 2020, Zoom Video Communications ha raggiunto brevemente un picco di 474 volte gli utili futuri, con il prezzo delle azioni già aumentato del 200% dall’inizio dell’anno fino a quel punto in giugno.
In conclusione, entrambe le tecniche di investimento funzionano e si consiglia di dedicare del tempo all’osservazione dell’andamento delle azioni di entrambi i gruppi. Scegliere un’azione di crescita e una di valore, decidere l’ambiente in cui ci si trova e vedere quale delle due si comporta meglio. Quindi, verificare se la scelta è stata corretta.
